国金证券研报称，叉车行业现金流好、需求韧性强 ，短期全球需求景气向上 ，长期看，具身智能技术加持有望打开新的成长空间 。在新一轮智能化产业机遇下 ，我国企业先发优势明显 ，有望实现从过去的落后追赶到未来产业落地后的全面超越 。站在当下，板块估值对应26年在10-15X之间 ，建议板块性配置 ，建议关注杭叉 、合力 、中力、诺力等。
全文如下国金机械满在朋丨叉车专题：全球需求景气上行，具身智能助力新成长
具身智能有望重塑智能物流新范式，打开新一轮成长边界
依托AI 、具身智能等前沿技术 ，物流行业物流正从“机械化作业”向“认知化智能 ”加速跃迁 ，逐渐形成“认知 ”与“执行”的高度统一 、双向赋能 。未来无人叉车、机器人有望凭借全球领先的导航定位 、感知 、伺服控制、大模型等技术，覆盖智能物流全场景需求 。1）无人叉车：无人叉车融合了叉车技术和AGV技术 ，可解决工业生产和仓储物流作业中物流量大、人工搬运劳动强度高等问题 ，24年渗透率仅1.9%。目前无人叉车成本优势已显现，产业进入爆发期 。2）具身智能机器人：随着国内外巨头纷纷下场推动具身机器人发展 ，物流行业凭借广阔的应用前景以及相对有限的动作规范和内容 ，有望成为具身智能机器人率先运用和落地的场景之一，价值潜力巨大 。3）智慧物流：作为连接生产 、流通和消费的关键纽带 ，已成为支撑国民经济发展的基础性 、战略性、先导性产业 ，发展前景广阔。
全球订单拐点已现，需求进入上行通道
全球叉车订单拐点已现 ，需求进入上行通道。叉车使用范围相对分散 ，不易受下游单一行业需求波动影响，需求韧性强 。在经历约2年下行期后，2025年全球叉车行业在降息周期与技术升级驱动下呈现结构性复苏 。根据WITS ，2Q25 ，欧洲 、北美 、亚太地区、全球合计叉车新接订单增速分别达2% 、17% 、17%、12%。25年1-9月我国叉车累计销量达110.64万台，同比+14% ，其中内销69.74万台（+13.1%） ，外销40.90万台（+15.5%），9月单月内销增速达29.3% ，反映出国内制造业投资需求回暖 。
龙头公司订单已转正 。凯傲集团叉车新接订单从4Q24开始结束长达8个季度的下行期 ，今年以来订单增速呈现加速趋势。3Q25，凯傲集团叉车订单同比增长17% 。丰田工业叉车新接订单从4Q24开始结束长达8个季度的负增长 ，今年以来总体保持小个位数正增长 。
全球电动叉车渗透率加速提升。电动叉车对环境友好 ，占比持续提升，同时也是智能化发展的基础 ，长期发展趋势确定性强 。24年欧洲平衡重式叉车电动化率提升至68% ，而中国仅35% 、并低于全球平均水平43% 。随着锂电池技术以及高压锂电驱动技术的不断进步，锂电池正加速替代铅酸电池。2024年我国锂电池叉车总销量为44.88万台，占电动叉车比例达47.43%；在电动平衡重叉车中 ，锂电池叉车占比更是高达71.71% 。全球叉车龙头凯傲集团预计2027年他们电动叉车锂电化率将提升60% 。
智能化新叙事下 ，看好国产企业从追赶到超越
国际化仍持续推进，贡献α增长潜力。中国叉车企业凭借锂电叉车较强的产品力+不断完善的渠道布局+较大的价格优势 ，海外份额不断提升。1H25 ，合力 、杭叉、中力海外收入占比43% 、40% 、52%，出口成重要增长点 。
头部企业纷纷拥抱新一轮智能化叙事 ，有望弯道超车 。AI+具身智能已成为智能物流产业的未来发展方向 ，叉车企业正通过技术迭代与场景深耕，加速向具身智能机器人领域转型。杭叉集团7月收购国自机器人 ，积极布局无人叉车、具身机器人产品 。安徽合力8月与江淮机器人研究院成立合资公司 ，开发具身智能机器人；中力股份预计11月推出中力具身装卸机器人；诺力股份9月与浙江大学机器人成立联合实验室 。在新一轮智能化产业机遇下，我国企业先发优势明显 ，有望实现从过去的落后追赶到未来产业落地后的全面超越。
风险提示
国内需求增长不及预期、海外需求增长不及预期 、原材料上涨风险 、汇率波动风险 。
（文章来源：人民财讯）
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